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石化机械(000852):研发费用导致业绩波动 业绩长期向上趋势不变

时间:2019-10-31    机构:国元证券

事件:

石化机械(000852)10 月30 日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度净利润3465.73万元,上年同期亏损3651.77 万元;营业收入49.02 亿元,同比增长55.78%;基本每股收益0.04 元,上年同期基本每股亏损0.06 元。

报告要点:

前三季度营收49 亿元,同比增长56%,营收创历史Q3 单季度新高。

公司2019 年前三季度营业收入49 亿元,同比增长56%,2019Q3 营业收入16 亿元,创历史上三季度单季度收入新高,2015Q3-2019Q3 单季度营收分别为11、7、8、13、16 亿元。收入增长的原因是今年以来国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛,公司订单大幅增长,销售收入同比增加。

2019Q3 研发费用同比增加以及产品结构变化,导致单季度净利润波动。

2019Q3 归母净利润为1300 万元,同比下降3337 万元,主要原因是研发费用同比增长4441 万元,2019Q3 研发费用为8905 万元,2018Q3 研发费用为4464 万元。2019Q3 研发费用占收入比重为5.41%,同比提升1.97pct。2019Q3 营业成本占收入比重为81.71%,同比增加1.15pct,主要原因是低毛利率的油气管道业务占营业收入比重增加。

受益于行业景气度向上,业绩仍有较大提升空间。

国家能源安全战略执行期间,国内石油公司积极制定了2019-2025 年的七年行动计划,预计油田设备与服务行业迎来较长时间的景气周期。目前是七年行动计划的第一年,处于周期的早期阶段,未来国内原油的产量及钻井数量将大幅增加,带动设备需求。公司收入长期来看会有上涨趋势,利润率相对行业平均水平存在改善空间。

投资建议与盈利预测

假设随行业景气度提升,收入持续增长,但利润率改善需要一定时间,我们调整盈利预测值,预计公司2019/2020/2021 年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67 亿元(0.77/1.63/2.54 亿元),同比增长271%/123%/50%,对应EPS 分别为0.06/0.14/0.22 元(0.10/0.21/0.33 元),对应目前股价的PE分别为100/45/30 倍,维持“增持”评级。

风险提示

行业景气度低于预期,公司利润率改善不及预期,油价大幅下跌等。