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江钻股份:化工产品量价双杀拖累业绩

发布时间:2013-08-01    研究机构:华宝证券

化工产品收入毛利双降。2012年,在光伏产业不景气的背景下,公司三氯氢硅销售不景气,天翔化工停产至今。2013年上半年,漂粉精量价齐跌,隆盛化工收入和净利润应声大减。

报告期,上述两公司营收下跌1735.47万,净利润由去年同期的微利47万下跌至亏损806.5万,拖累公司整体净利润从5778.44万跌至4800.76万。我们认为公司化工业务已跌至底部,再度下跌空间有限,短期看淡该业务表现。

石油机械板块稳定增长,但发展压力明显。作为传统主业,以钻头为主的石油机械板块增长良好。上半年实现营业收入6.81亿,同比增长14.55%,实现毛利2.00亿,同比增长16.29%。

公司牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%。考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势,公司2012年设立美国子公司收购PDCL40%股权,发展金刚石钻头。从公告信息看,对PDCL的收购还处于前期阶段。

据S&A报告,全球油气钻采活动复苏较快,2010~2011年钻头市场增速都在20%以上,2012年规模预计已达55亿美元。国内市场方面,2009年规模约为20亿元。考虑到留存的牙轮钻头市场空间有限、金刚石钻头市场竞争较激烈,我们认为公司目前在市场拓展上有一定压力,发展或略低于行业增速。

天然气或成为未来亮点。2007年至今,公司天然气业务持续增长,上半年板块收入1.14亿,同比增长11.28%。报告期武汉地区收入增加,而万州地区也开始贡献收入。受益天然气大发展,公司天然气销售业务和相关的天然气压缩机销售或将有进一步突破。

盈利预测。我们认为短期内钻头仍将主导公司业绩走向,2013~2015年发展以调整为主,预计EPS为0.29元、0.34元和0.37元,首次给予“中性”评级

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