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江钻股份半年报点评:典型的钻井环节设备供应商

发布时间:2013-07-30    研究机构:平安证券

投资要点

事项:江钻股份公布中报:上半年营业收入8.46亿元,同比增长10.8%;归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比下降9.3%,折合EPS0.13元,上半年毛利率25%,同比下滑2.27个百分点;净利率5.67%,同比下滑1.89个百分点。

平安观点:

受天然气和化工板块拖累,中报整体业绩低于预期

我们认为中报整体业绩低于预期,三大业务板块表现各异,其中石油机械板块符合预期,收入同比增长15%,且毛利率稳定在29%,但天然气板块因为万州地区刚刚投产,收入增速缓慢,且盈利能力处于较低水平,化工板块收入规模继续萎缩42%,经营处于亏损状态,总体上公司净资产收益率、毛利率有所降低,公司面临严峻的经营挑战。

钻井服务市场增长潜力有限,公司钻头业务稳定发展

公司钻头钻完井作业中属于易耗品,广泛用于国内钻井服务活动,国内市场占有率高达60%,海外市场占有率10%左右。我们在《石油机械深度报告—页岩气开发有望加速,油服产业景气度上升》统计表明,全国总钻井数量及进尺增长缓慢,我国年钻井数量由2005年1.5万口增至2010年的1.7万口,年复合增速为3%,钻井总进尺由2005年2812万米增至2010年3644万米,年复合增速为5%,更重要的是由于钻井工艺和完井工艺的变革,这一趋势将更加明显,我们预计国内外整体的钻井数量及钻井进尺维持在0%-5%左右的缓慢增速,江钻作为这一设备领域的龙头企业,成长性方面很难超越专注于完井或增产服务市场的企业。

布局螺杆钻具业务,努力打造以钻头、钻具为主的井下工具产业链

尽管公司决定清算具备螺杆钻具研制能力的北油江钻,但江钻公司本身正在培育有关技术及人才,展开螺杆钻具研制工作,2013年上半年公司主要完成部分螺杆钻具产品定型工作,在瓶颈工序加工能力提升方面取得持续进步。

维持“中性“投资评级

我们认为专注于钻井环节的业务板块很难在规模上取得很大的突破,未来重点关注螺杆钻具销售实现情况、天然气板块的进展情况,现将2013-2014年EPS预测由0.41、0.48元下调至0.36、0.42元,预计净利润分别同比增长11%、17%,目前股价对应2013年PE36倍,我们维持“中性“投资评级。

风险提示:宏观经济形势影响石油及相关产品需求;公司产品较为单一;应收账款总额较高。

申请时请注明股票名称