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江钻股份:石油钻头龙头企业,跟随石油企业稳定增长

发布时间:2013-05-13    研究机构:平安证券

事项:

近日我们调研了江钻股份,就公司经营情况进行了交流。

平安观点:

石油钻头龙头企业,行业地位稳固。江钻股份是亚洲最大、世界先进的石油钻头制造商,公司拥有潜江钻头事业部和上海分公司两个钻头制造基地,下设承德江钻等子公司,建立了遍布全国各大油田、覆盖世界五大洲的营销服务网络,有国内服务站18个,国外办事处6个。主导产品油用牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上,国际市场占有率达到10%。其中:牙轮钻头产品对产品设计、加工设备及工艺要求较高,公司在该领域竞争优势明显;金刚石钻头的性能主要取决于材料性,产品价格较高。

跟随石油企业稳定增长。2012年公司实现收入18.4亿元,同比增长16.2%。其中:公司主要业务石油机械产品经营良好,增幅为20.6%;公司天然气业务得益于工业企业客户的开发,增长46.8%达2.2亿元;因光伏产业不景气,三氯氢硅市场价格偏低,导致公司控股子公司天祥化工的产量和销量较上期降低。

预计2013年公司收入可实现稳定增长。公司主要客户:中国石油计划2013年油气当量力争达到1,387.8百万桶;中国石化2013年计划生产原油4,643万吨、天然气181亿立方米。预计后期两大石油公司勘探及开采开支将保持在10%左右的增速。

业务范围有待拓展。公司近年在石油机械领域进行了产业布局,力图改善牙轮钻头“一业独大”的局面。公司计划继续巩固牙轮钻头产业国内领先地位,努力提升金刚石钻头产业技术水平和市场地位,系统建立井下动力钻具产业制造技术体系,探索海洋油气装备新领域,发展天然气压缩机等石油机械产品,为公司发展石油装备产业提供技术支撑。但总体来看,其它产业的发展速度还不够快,发展质量还有待提高。

关注中石化石油工程专业化整合重组进展。公司2012年报披露:“中国石油化工集团公司已开展石油工程专业化整合重组,并已成立中石化石油工程机械有限公司。

上述事项可能导致公司控股股东发生变更,公司实际控制人仍为中国石油化工集团公司。上述事项对公司日常生产经营不会产生影响”。我们预计中石化石油工程专业化整合重组将对公司发展带来积极影响。

盈利预测与投资评级。总体看,石油及天然气需求增长平稳,而随着易开采油气的减少,油气开采难度加大,石油机械长期面临较好的发展机遇,江钻股份作为石油钻头龙头企业,市场地位稳固,有望取得持续增长。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41、0.48、0.57元,PE分别为39、33、28倍,估值偏高,维持“中性”评级。

风险提示:宏观经济形势影响石油及相关产品需求;公司产品较为单一;应收账款总额较高。

申请时请注明股票名称