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石化机械公司研究报告:拐点已到,四维度看好公司

发布时间:2018-08-07    研究机构:海通证券

公司是中石化旗下唯一油气装备企业,伴随宏观、行业环境变动,公司边际改善明显,向上弹性强,叠加政策和业绩催化,我们认为,三季度是公司拐点,四季度向上空间大。

宏观:避险情绪加重,公司整体风险较小。18年国际上有贸易战升温,同时国内企业财务风险仍然不可忽略。从贸易战角度,关税清单中“近海石油和天然气钻探和生产平台”项目涉及油服和油气装备,17年公司出口占比15.13%,为行业最低,受贸易战影响最小。从财务风险角度,公司主要负债短期借款的对象是关联方中石化旗下公司,实际财务风险不高。

行业:天然气向上周期叠加油服回暖。公司装备涵盖天然气和油服两类,天然气主要涉及页岩气开采,管道建设和储气库建设。未来三年中石油是页岩气建设主力,中石油计划未来三年打700余口井,在17年底210口存量井基础上增长较快。我国干线管道密度是美国1/8,德国1/10。如果完成“十三五”管道建设规划,18-20年3年年均新增管道1万公里,是17年3倍。我国储气库与发达国家差距明显,“十三五天然气规划中”指出到2020年地下储气库工作气量要达148亿立方米,缺口巨大,建设景气度高。从石油装备角度,我们石化组预计今年油价趋势是震荡上行。石油企业和油服企业盈利在17年已经好转,预计18年景气度会进一步向上游装备企业传导。

公司:低估资产,拐点已到。我们认为,在行业处于上行周期时,增加收入能力比降低成本能力更重要,公司是中石化子公司,相比竞争对手有望获得三桶油体系内更多订单。从业绩层面公司给鄂安沧、文23项目配套设备有望贡献较多业绩,同时三桶油17年开始增加资本支出,我们预计18年下半年到19年传导到装备企业。

催化:国改、油价、天然气接力。7月26日《国务院办公厅关于调整国务院国有企业改革领导小组组成人员的通知》发布,按照历史经验,我们认为下半年国改有望加速,公司活力和效率提升。同时,我们认为油价在四季度上涨概率较大,叠加天然气四季度供暖,公司将获得持续催化。

盈利与估值。我们预计公司18-20年EPS分别为0.19元,0.35元和0.42元。可比公司18年平均预测PE为39.40倍,给予公司18年40-45倍预测PE,合理价值区间为7.60-8.55元,“优于大市”评级。

风险提示。美元持续走强风险,油价供需结构超预期改变带来油价大幅下跌,油价季节性波动扰动,重大项目结转滞于预期风险。

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