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石化机械深度研究报告:跨越油价震荡期,国内油气开发力度提升为...

发布时间:2018-08-28    研究机构:华创证券

公司是中石化旗下唯一的油服装备研发、制造上市公司。下属子公司第四机械厂、第三机械厂、沙市钢管厂具备数十年油气开发设备、油气管输设备的研发、制造经验,是我国油气装备行业早期的探索者和奠基者,在石油机械、油气管道、钻头设备领域处于国内领先地位。

跨越油价震荡期,国内油气开发力度提升为公司提供确定性增长。受2014年国际原油价格下降影响,我国原油开发力度近几年有所放缓。中石油、中石化、中海油合计用于勘探、开发的资本支出从2014年的3954亿元,下降至2016年的2112亿元,“三桶油”国内原油产量从2014年的13.63亿桶下降至2017年的12.50亿桶。我国原油进口依赖度持续提升,2018年7月,原油进口依赖度达到70.67%。过高的原油进口依赖度给我国能源安全问题提出了巨大挑战,提升原油自给能力,提升国家能源安全水平,是当前我国石油产业须面临的重大课题。

2018年8月,根据中石油官网披露信息,中石油、中海油已经召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。中石油表示将研究具体措施,坚决打好国内勘探开发业务高质量发展攻坚战,为我国原油产量实现2亿吨目标做出应有贡献,并提出了5项应对方案。中海油高层会议同样表示,将加大油气勘探开发力度,保障国家能源安全。我们认为,油服板块需求决定因素已经从油价及油气公司经济性驱动,转变为国家能源安全政策下的确定性投资拉动,油服行业触底回暖料将成为必然趋势,油服设备行业龙头望显著受益。

国务院国资委发布《国企改革“双百行动”工作方案》,并要求入选企业9月底前上报各自综合改革方案,石化机械(000852)作为中石化集团下属企业入选。此次改革意在通过深化企业内部制度改革,推行经理层成员任期制和契约化管理等手段,持续激发国有企业改革发展的内生活力,全面提升国有企业运行效率和市场化、现代化经营水平。我们认为,入选“双百行动”有望加速促进公司运营效率改善,以及盈利能力的提升。在行业景气向上的背景下,公司业绩有望实现较大弹性增长。

公司于2018年中报披露,2018年上半年新增订货额35.9亿元,同比大幅增长52.7%。油气行业勘探、开发活动增加已经初步传导至油服及油服设备环节。我们预计2018-2020年,公司实现营业收入53.5、65.9、75.5亿元,实现归母净利润0.83、1.29、1.91亿元,对应EPS0.14、0.22、0.32元,PE68、44、30倍,考虑到油服行业正处于复苏早期,当前业绩不能完全显示公司价值。随着行业景气度持续向上,公司油服设备行业龙头地位优势料将得以显现,业绩有望逐步增厚,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:地缘政治、供需格局影响的油价大幅波动;我国页岩气开发力度不及预期。

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