石化机械(000852.CN)

石化机械:收入快速增长,受益三桶油资本开支上行

时间:18-12-20 00:00    来源:太平洋证券

收入加速增长,四季度有望进入业绩确认高峰单季度看,2018Q3公司实现收入12.96亿元,同比增长55.33%;归母净利润4637万元,同比增长40.61%,延续了二季度以来的高增长态势。由于公司下游结算主要集中在下半年,尤其是四季度是结算的最高峰,但相关成本(原材料采购、人工等)已提前计入前三个季度,故我们认为前三季度报表还不能真实反应公司实际经营状况。

2017Q4单季度实现净利润1.35亿元,我们认为在半年报订单同比增长50%+的情况下,2018Q4业绩也有望随之大幅增长,从而显著提升全年业绩水平。

报告期内,公司综合毛利率18.18%,同比提升1.53pct。期间费用率19.01%,同比降低2.5pct;其中销售费用率6.46%(yoy-0.44pct)、管理和研发费用率11.15%(yoy-1.15pct)、财务费用率1.4%(yoy-1.79pct)。报告期内,公司预收账款4.49亿元,同比大幅增长210.93%,主要是因为公司订单量高速增长。

三桶油资本开支快速增长公司订单和收入和三桶油资本开支高度相关,在国家能源安全+天然气保供的政策背书下,三桶油将持续加大资本开支力度,截止今年上半年,“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元,同比增长22.5%,其中中石化为107.6亿元,同比增长56.7%。石化机械(000852)在的油气设备、天然气管道、钻头等业务均处于国内龙头地位,又是中石化旗下唯一油气设备上市公司,将最为受益于此轮资本开支上行。

受益页岩气和天然气管网建设提速在国家煤改气政策的推动下,天然气发展潜力巨大,但随着我国天然气消费量的快速增长,供需缺口日益扩大,目前年我国天然气对外依存度已超过40%。在气荒倒逼下,我国非常规气迎来黄金发展期,2017年我国页岩气产量91亿立方米,根据规划,预计2020年页岩气产量将达到300亿,我国页岩气开发进入高速增长期。根据草根调研,目前钻机和压裂设备严重缺货,公司是我国压裂设备龙头企业,将显著受益页岩气大开发。

此外,我国天然气管网建设提速,公司子公司沙市钢管厂已中标鄂安沧和新粤浙等一批重大项目,随着公司产能的不断释放,在充足订单的保障下,管道业务有望迎来数年高景气期。

盈利性预测与估值我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.43亿、2.71亿和3.73亿,对应PE分别为39倍、20倍和15倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓