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石油化工行业:关注石化央企“专业化重组、平台化整合”

发布时间:2016-05-27    研究机构:海通证券

投资要点:

*ST天利签署重组协议,中国石油重组整合加快推进。中国石油旗下*ST天利签署了《重大资产重组框架协议》,拟采用发行股份等方式向中国石油购买其下属工程建设业务资产,包括中国石油天然气管道局、中国石油工程建设公司、中国寰球工程公司等。此次交易有助于增强公司的盈利能力,加快推进中国石油下属资产的重组整合。

专业化重组、平台化整合能够推动央企“瘦身健体”。央企一直以来存在层级过多、子企业数量庞大、主业不强的问题,导致其运营决策效率低下、子企业间存在同业竞争问题。在供给侧结构性改革大背景下,对于庞大央企的改革在于进行专业化重组、平台化整合,清理过剩产能,提升央企整体的运营决策效率。

作为央企改革排头兵,中国石化的国企改革受到市场的广泛关注。经过两年的时间,中国石化销售公司董事会成立,混改持续推进,销售公司通过引入民营及社会资本,建立现代企业制度,实现经营效率与效益的提升。我们认为,在中国石化“专业化分工、专业化上市”的指引下,多家公司已完成资产重组整合动作,剩余几家公司(上海石化、四川美丰、泰山石油、岳阳兴长、茂化实华等)是否也会采取相应的举措,值得期待。

启动混改,管道业务进行平台化整合。中国石油将以中油管道为平台,对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合,未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。整合后的中油管道公司,中国石油持股比例为72.26%,外部股东(国联基金、泰康人寿等)持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进,外部投资者的股权比例有望进一步增加,从而打破管道业务垄断,推进行业发展。

中海油集团的改革启动。继中国石化、中国石油公布混改计划之后,中海油集团的改革也开始推进。惠州炼厂是中海油炼化业务的主要资产,一期拥有原油加工规模1200万吨/年。2013年开始建设的二期项目包括1000万吨/年炼油、100万吨/年乙烯及配套公用工程,此外还拥有多家地炼及其他炼化企业。目前中海油集团公司拥有和控制多家上市公司平台,包括中国海洋石油、中海油服、海油工程山东海化等,期待集团公司炼化业务整合的进一步推进。

专业化重组、平台化整合,提升公司整体价值。为了推动下属公司专业化整合,中国石化集团以江钻股份作为上市平台,将旗下石油机械制造业务注入上市公司(更名为石化机械(000852)),目前相关标的资产已经完成过户,标志着集团下属石油机械业务完成了平台化整合并上市。平台化整合实现了公司对石油机械全产业链的一体化产业布局,提升公司的竞争力和盈利能力,提高公司的整体价值。

重点关注上市公司。我们建议关注三桶油旗下上市公司的投资机会:大庆华科、*ST济柴、*ST天利(中国石油旗下)、泰山石油、上海石化、四川美丰(中国石化旗下)、山东海化(中海油旗下)。

风险提示:原油价格持续低迷,改革进度低于预期。

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